一文说清楚“稳定币”

　　

　　最近“稳定币”又火了起来，主要是A股相关题材股涨的比较凶，以及一些阴谋论，什么美国靠稳定币卖国债，以至于不少网友问老南。

　　首先，“稳定币”不是一个新概念，如当前规模最大的泰达币（USDT），已经都10年的历史了。

　　可以简单的理解为，“稳定币”是随着比特币等数字货币的兴起，以及市场的需求，发展出来的一种：

　　在区块链公链发行，且锚定法定货币或其他低波动资产，来实现相对的价值稳定的数字货币。

　　因为比特币、以太坊这些传统数字货币，更类似炒作标的，日常波动率太大了，无法完成区块链上的货币交易责任，上午一个价，下午一个价，不现实。

　　这就诞生了“稳定币”，即挂钩法定货币等，来确保币值的稳定，从而作为区块链上数字货币交易的媒介。

　　（1）铸币（Mint）-用户缴纳1美元等值资金，发行人将1枚“稳定币”写入链上；

　　（2）储备（Reserve）-发行人把收到的资金存入受监管的储备资产池；

　　（3）赎回（Redeem）-用户要求提现时，发行人销毁“稳定币”并返还1美元。

　　这里面最大的两家，一个是USDT，一个是USDC，基本都是挂钩美元资产。

　　全球“稳定币”市值，已从2019 年的50 亿美元，到现在的2500 亿美元，如此高速的发展，主要原因还是在支付上。

　　前面就提到，“稳定币”主要功能线兑换，就是当钱来用的，和被炒作的比特币等完全不是一回事。

　　区块链为“稳定币”带来全天候清算、可编程支付与跨境低成本转账优势，而1:1 储备又避免了加密货币的高波动风险，所以发展较快。

　　举个例子，跨境汇款，稳定币较传统SWI FT汇款，可省80%以上成本，与2–3天等待时间：

　　而链上交易，交易费用低于0.1%，而与美国信用卡通道费，常见在1.5%-3.5%。

　　当然，“稳定币”的发展也有不少风波，最典型的案例，是22年的Terra UST崩溃，以及23年硅谷银行事件导致USDC脱钩。

　　Terra Luna是算法稳定币，其并非锚定于美元美债等，而是基于一套复杂的算法。

　　在22年初，面对数字货币市场波动，投资者信心下降，高补贴政策的不可持续，以及随后的大额挤兑，直接，500 亿美元灰飞烟灭。

　　USDC的脱钩事件也很经典，USDC在“稳定币”里，算是个老实孩子，信息披露也一直做的非常好，相对而言，当前排名第一的USDT，信息披露一直有争议，认为不够透明。

　　23年3月，硅谷银行倒闭，使得USDC的准备金被冻结，这一消息引发市场恐慌，大量持有人争相抛售或赎回USDC，价格迅速跌破1 美元。

　　3 月11 日至12 日期间，USDC 在二级市场最低跌至约0.87~0.88 美元，短暂与美元脱钩。 USDC发行方Circle 宣布动用自有资金填补储备缺口，并与美国监管机构协商保障SVB 存款安全；同时主动销毁大量USDC 以收缩流通、稳定币价。

　　3 月13 日，美国财政部、联邦储备等联合宣布保障SVB 储户资金安全，市场恐慌情绪消退，USDC 价格很快回升至1 美元附近。

　　因为这些事件的发生，各国也陆续加强了对“稳定币”的监管，目前主要是美国、欧洲、香港地区、新加坡，这些全球金融中心。

　　因为当前的“稳定币”主流基本都挂钩美元资产，尤其这次美国的“稳定币”监管的要求，是必须1:1的购买美国短期国债。

　　如明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一，所以明确限制外国稳定币未经美国监管进入市场；

　　以及强制稳定币的储备挂钩美债，可以扩大国债买家基础，降低美国政府融资成本。

　　因为为了确保“稳定币”的低波动，GENIUS法案规定，只能配置现金、期限小于90天的短期美债、美联储回购合约、FDIC受保存款。而美国目前真正发行有困难的，是长期国债。

　　同样是国债，短债和长债，完全是两回事。如你看巴菲特，也是闲置资金长期都放在短债里，没配长债。

　　此外，稳定币规模增长可能干扰货币政策传导，如 2028 年若达 2 万亿美元，2 个标准差流入可能使 3 个月收益率降低 6-8 个基点。

　　理论上100%的储备资产要求，限制了稳定币发行机构进行信用扩张的能力，存款兑换为稳定币的过程实际上是银行存款的转移而非创造，因此稳定币的发行理论上不影响美元货币供应。

　　反倒是当资金持续流出存款，可能导致银行缩表、货币供应减少；其他货币兑换为美元稳定币的过程实际上产生了换汇的效果，但这体现为美元跨境或跨账户的流动，不影响总的美元货币供应。

　　而且由于“稳定币”会对新兴市场资本账户和货币主权的潜在冲击，稳定币在部分国家和地区也会存在监管限制。

　　所以最近香港地区在大力推进“稳定币”，也是看到了市场担心美国主导的的“稳定币”，担心未来会有政治影响。

　　综上所述，当下“稳定币”和国内大部分老百姓没太大的关系，毕竟本质就是美元在区块链1:1投射。

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